全国猪料比价为3.68：1，同比下降34.26%；猪粮比价5.07:1，同比下降37.75%。

这样算下来自繁自养出栏头均亏损达到215.51元，也就是说每卖一头猪，就要赔215.51元！

就在这么个大环境下，牧原却要大行其道，计划在2018年出栏生猪达1100-1300万头，比2017年的723.7万头，增长376.3-576.3万头。

下面小编带咱们一起来看一下资本市场是如何看待和分析的

牧原于2018年2月10日发布的年报，年报上显示全年净利24亿，符合预期。

2017年收入和净利100.4和23.7亿元，分别同比增79%和1.88%。其中第四季度单季实现归属净利润5.53亿元，同比下降1.2%、环比下降9.6%。业绩表现符合预期。

快速放量抵抗猪价下行，周期之外自证成长

2017年，在猪价同比下跌19%的背景下，公司收入的高增长主要依赖出栏头数的放量以实现。

全年共出栏生猪723.74万头（+132%），其中包括商品猪524.32万头（+135%）、仔猪193.82万头（+126%）、和种猪5.6万头（+92%）。

受职工薪酬及其他费用增长的影响，公司生猪的单重完全成本同比增长5%至11.36元/公斤，单头盈利相应下降55%至336元/头。

产能扩张继续

2017年期末，公司生产性生物资产同比增长42.6%。而生产性生物资产直接反映公司的种猪存栏、其历史增长趋势与次年的生猪出栏量高度一致。

结合公司产能扩张的投资进度，预计牧原在2018年的生猪出栏量同比增长38%至1000万-~1300万头。

相反，牧原股份在2018年第一季度实现营业收入27亿，同比增长40%，净利润1.36亿，同比下降80%。

资本市场如何看待2018年猪价行情的？

猪价方面，中信证券维持猪周期进入下行通道的判断。

预计受规模猪场补栏导致生猪养殖效率（如PSY等）、出栏体重均显著提升、及进口猪肉量持续增长三方面的影响，国内的猪肉供应已在恢复，2018年生猪均价或下行10%至13.5元/公斤。

牧原股份中长期成长性仍资本市场被看好！

随着环保政策的趋严、劳动力成本的上升，我国的生猪养殖行业有望在未来几年来出现快速的规模化、集中化。

而公司通过在中原8省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。

为什么会有猪周期？

“据农业部数据，我国目前(2017年)仍有约1/3左右生猪出栏来自年出栏50头以下的散养户；年出栏500头以上的专业户、规模猪场比例约38%;万头以上规模猪场出栏量占比不到2%。” (摘自牧原2018年报)

正是由于大量散养户的存在，猪周期才周而复始的循环着:

2000年以来，全国生猪养殖业大致经历了如下波动周期：2000年到2002年、2002年到2006 年、2006年到2010年、2011年至2014年各为一个完整周期， 2015年及2016年为第五个周期的上涨期，行情从2016年下半年来整体进入下行期。

为什么猪周期的下跌期到了，牧原股份的股价还在50元横盘？

1、市场寄希望于“畜禽养殖污染防治”来阻击这次生猪市场下行周期的持续。换句话说，市场或许认为这次周期持续时间会比较短。

2、牧原在2017年的野蛮扩张: 牧原养猪生产类全资子公司数量已经达到80个，分布在十三个省区(豫、鄂、 苏、皖、冀、鲁、晋、陕、甘、黑、吉、辽、蒙)，2016年底的数量为39个。

如果市场对1的判断是正确的，那么由于2的存在，牧原在不远的未来会赚得盆满钵满。毕竟温氏，雏鹰，正邦等养猪行业的上市公司在本轮周期中都没有扩张。

当然，牧原这么极速扩张也是要承担很大风险的，例如：出栏量增长不达预期，猪价变动超出预期，原材料价格波动风险，异常天气等。

如果猪价在2018年一直维持低位，会发生什么？

1、牧原会低利润运行或者小幅亏损(可以参考2014年全行业亏损时的牧原年报)。牧原拥有集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多 个环节于一体的完整生猪产业链，因此牧原在生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势。

2、牧原2017年野蛮扩张的背后是公司债务的增加。牧原持有货币资金41亿，短期借贷35亿，长期借贷15亿。

行业发展情况

1，环保政策趋严

2，商品猪市场价格周期性波动

商品总价格周期性波动特征明显，一般3-5年为一个波动周期。

2000年以来，生猪养殖业大致经历了如下波动周期：2000-2002、2002-2006、2006-2010、2011-2014，2015-2016位第五个周期的上涨期，2016年下半年整体进入下行期。

那2019年才是一个周期的结束了？

3, 行业容量巨大

2017年生猪出栏6.89亿头，占世界总量的一半以上，行业容量超过1万亿元（实际上面算了，是8万亿人民币）；全年猪肉产量5340万吨，占全部肉类产量的63%。

4，集中度低

2011年出栏5万头以上的养殖户全国为162家，2015年增长到261家，增长61%。

1/3左右生猪出栏来自年年出栏50头以下的散养户，万头以上规模猪场出栏占比不到2%。

5，生产效率有待提高 PSY MSY 和RSY

国内PSY为15头，高水平规模的可以达20-22头，欧美国家25-28头。

 

本文于《老谭读年报》《齐俊杰看财经》《中信证券》综合整理